2005年注册会计师财务管理习题五(2)
作者：xxcsw.co… 文章来源：xxcsw.com 点击数： 更新时间：2006-6-9
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2、随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本逐渐增大。（ ）
答案:×
解析:随着时间的推移，固定资产的持有成本和运行成本呈反方向变化。在使用初期运行费比较低，以后随着设备逐渐陈旧，维修、护理、能源消耗等运行成本逐渐增加；与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的应计 利息 等持有成本会逐步减少。
3、某投资人投资开发一片新果园，因投资有风险，所以应以风险调整贴现率法评价其可行性。（ ）
答案:×
解析:由于风险调整贴现率法将时间价值和风险混为一谈，容易夸大项目的远期风险，不便于某些行业或 企业 的使用，如果园、饭店等。
4、整个投资有效年限内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。（ ）
答案:√
解析:一个项目整个投资有效年限内利润总计，是会计按权责发生制计算 企业 的收入减去成本后的差额。现金净流量是以现金流入作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，并以现金流入减去现金流出后的差额作为项目的净收益。现金净流量是按现金收付制计算的收入和成本，所以两者从整个投资有效年限总的来看是相等的。
5、采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。（ ）
答案:√
解析:采用加速折旧法计提的各期折旧额由于先大后小，使项目现金流入量的总现值大于采用直线法计提折旧的总现值。
6、现值指数法是相对数指标，反映投资的效益，但不适用于独立投资机会获利能力的比较。（ ）
答案:×
解析:现值指数是相对数指标，反映投资效率而不是效益，它适用于独立投资机会获利能力的比较。
7、增加债务资本就一定会降低加权平均成本，但会增加财务风险。（ ）
答案:×
解析:如果市场是完善的，增加债务比重并不会降低加权平均成本，因为股东要求的报酬率会因财务风险增加而提高，并完全抵销增加债务的好处。
8、在计算项目经营期现金流量时，站在 企业 的角度来看，与投资项目有关的 利息 支出应当作为现金流出量处理。（ ）
答案:×
解析:本题的主要考核点是实体现金流量的确定。在计算项目经营期现金流量时，站在 企业 的角度，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，不考虑 利息 支出问题， 利息 属于筹资活动的现金流量。
9、在评价投资项目的财务可行性时，如果投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值指标的评价结论发生矛盾，应当以净现值指标的结论为准。（ ）
答案:√
解析:本题的主要考核点是项目投资评价指标的应用。当投资回收期或会计收益率的评价结论与净现值等主要指标的评价结论矛盾时，应当以主要指标的结论为准，而利用净现值、现值指数和内含报酬率指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。
10、某公司打算投资一个项目，预计该项目完工后可以持续10年。估计每年税后利润为50万元，所得税为10万元， 利息 费用支出5万元，折旧与摊销为6万元，所得税税率为33％。则该项目经营第1年的实体现金净流量和股东现金净流量分别为49.55万元和44.4万元。（ ）
答案:×
解析:本题的主要考核是实体现金净流量和股东现金净流量的确定。
年息税前利润＝50＋10＋5＝65（万元）
在实体现金流量法下，经营期某年的净现金流量＝该年息税前利润（1－T）＋折旧与摊销
＝65（1－33％）＋6＝49.55（万元）
在股权现金流量法下，经营期某年的净现金流量＝实体现金流量－利息（1－所得税税率）
＝49.55－5（1－33％）＝46.2（万元）
第1年偿还的借款利息，属于实体现金流量法下该项目的无关现金流量。在股权现金流量法下，属于该项目的相关现金流量。
四、计算分析题
1、某 企业 计划进行某项投资活动，有甲、乙两个投资方案资料如下：（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于 建设 起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产120万，流动资金投资80万。 建设 期2年，经营期5年，流动资金于 建设 期结束时投入，固定资产残值收入8万，到期投产后，年收入170万，付现成本80万/年。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税，要求：（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量：甲方案各年的净现金流量
乙方案各年的净现金流量
（2）计算甲、乙方案投资回期；（3）计算甲、乙方案的会计收益率；（4）该企业所在行业的基准折现率为10％，部分资金时间价值系数如下：
计算甲、乙方案的净现值。
答案:
（1）甲、乙方案各年的净现金流量：
甲方案各年的净现金流量
折旧＝（100－5）/＝19万元
乙方案各年的净现金流量
（2）计算甲、乙方案投资回收期
甲方案投资回收期＝150/49＝3.06（年）
乙方案的静态投资回收期＝2＋200/90
＝4.22（年）
（3）计算甲、乙方案的会计收益率
甲方案的年利润＝90－60＝30万元
乙方案的折旧＝（120－8）/5＝22.4万元
乙方案的年利润＝170－80－22.4＝67.6万元
甲方案的会计收益率＝30/150＝20％
乙方案的会计收益率＝67.6/200＝33.8％
（4）计算甲、乙方案的净现值甲方案的净现值＝49×3.7908＋55×（1/1.6105）－150＝69.90（万元）
乙方案的净现值＝90×（4.8684－1.7355）＋88×0.5132－80×0.8264－120＝141.01（万元）
解析:
2、某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下： 单位：元
已知所得税率为40％，请分析一下该企业应否更新。（假设企业投资人要求的最低报酬率为10％）
答案:不应更新。
计算见下表：
因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年平均成本。
旧设备平均成本＝21285÷2.487＝8558.5（元）
新设备平均成本＝61631.8÷3.170＝19442.2（元）
二者比较，旧设备年平均成本较低，因而不应更新。
解析:
3、某厂两年前购入一台设备，原值为42000元，预计净残值为2000元，尚可使用为8年，且会计处理方法与税法规定一致。现在该厂准备购入一台新设备替换该旧设备。新设备买价为52000元，使用年限为8年，预计净残值为2000元。若购入新设备，可使该厂每年的现金净流量由现在的36000元增加到47000元。旧设备现在出售，可获得价款12000元。该厂资本成本为10％，所得税税率为30％。要求：采用净现值法评价该项售旧购新方案是否可行。
答案:
（1）继续使用旧设备
年折旧＝（42000－2000）/10＝4000（元）
旧设备的账面净值＝42000－4000×2＝34000（元）
继续使用旧设备初始现金流量＝－〔12000＋22000×30％〕＝－18600（元）
继续使用旧设备的净现值
＝36000×（P/A，10％，8）＋2000×（P/S，10％，8）－18600
＝36000×5.3349＋2000×0.4665－18600
＝192056.40＋933－18600
＝174389.40（元）
（2）购买新设备的净现值
＝47000×5.3349＋2000×0.4665－52000
＝250740＋933－52000
＝199673.30（元）
（3）由于售旧买新的方案比继续使用旧设备的方案增加净现值25283.9元，故应当售旧买新。
解析:
4、某公司拟采用新设备取代已使用3年的旧设备，旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值8500元，购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500元。该公司预期报酬率12％，所得税率30％，税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原值的10％。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算分析过程。
答案:本题的主要考核点是平均年成本的计算及其应用。
因新旧设备使用年限不同，应运用考虑货币时间价值的平均年成本比较二者的优劣。
（1）继续使用旧设备的平均年成本
每年付现操作成本的现值＝2150×（1－30％）×（P/A，12％，5）
＝2150×（1－30％）×3.6048
＝5425.22（元）
年折旧额＝（14950－1495）÷6
＝2242.50（元）
每年折旧抵税的现值＝2242.50×30％×（P/A，12％，3）
＝2242.50×30％×2.4018
＝1615.81（元）
残值收益的现值＝〔1750－（1750－14950×10％）×30％〕×0.5674
＝949.54（元）
旧设备变现收益＝8500－〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％
＝8416.75（元）
继续使用旧设备的现金流出总现值＝5425.22＋8416.75－1615.81－949.54
＝11276.62（元）
继续使用旧设备的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
（2）更换新设备的平均年成本
购置成本＝13750（元）
每年付现操作成本现值＝850×（1－30％）×（P/A，12％，6）
＝850×（1－30％）×4.1114
＝2446.28（元）
年折旧额＝（13750－1375）÷6
＝2062.50（元）
每年折旧抵税的现值＝2062.50×30％×（P/A，12％，6）
＝2062.50×30％×4.1114
＝2543.93（元）
残值收益的现值＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×（P/S，12％，6）
＝〔2500－（2500－13750×10％）×30％〕×0.5066
＝1095.52（元）
更换新设备的现金流出总现值＝13750＋2446.28－2543.93－1095.52
＝12556.83（元）
更换新设备的平均年成本＝12556.83÷（P/A，12％，6）
＝12556.83÷4.1114
＝3054.15（元）
因为更换新设备的平均年成本（3054.15元）低于继续使用旧设备的平均年成本（3128.22元），故应更换新设备。
解析:本题主要考查固定资产更新的平均年成本的计算，应注意：
（1）由于新旧设备方案只有现金流出，而没有现金流入，且未来使用年限不同，只能利用固定资产的年平均成本进行决策。
（2）残值引起的现金流动问题：首先应将最终的残值全部作为现金流入，然后将最终残值与税法残值作比较，如果最终残值高于税法残值，则需补交所得税，应作为流出（新、旧设备均属于这种情况）。否则，如果最终残值低于税法残值，则可以抵减所得税，即减少现金流出，应视为现金流入。所以，残值引起了两项现金流动，即最终的残值流入和最终残值高于或低于税法残值引起的所得税流动。
（3）如果考虑所得税影响，折旧可以抵减所得税，因此，折旧抵减的所得税应视同为一种流入。此时的折旧是指税法规定的折旧，而不是会计折旧。如继续使用旧设备的现金流量计算如下：
（1）初始阶段流出：
①变现价值8500元（变现即为流入，继续使用即为流出）
②变现净收益补税〔8500－（14950－2242.50×3）〕×30％＝83.25（元）
选择变现的净流入＝8500－83.25＝8416.75（元），即继续使用旧设备的现金流出为8416.75元。
（2）经营阶段流出：
①每年操作成本引起的税后净流出2150（1－30％）＝1505（元）
②折旧抵税（流出的减项）－2242.50×30％＝－672.75（元）（只能抵3年，因为税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，已使用3年，再需提3年的折旧）
（3）终结阶段流出：
残值流入（流出的减项）
①最终的残值1750元全部作为现金流入，即流出的减项－1750元;
②最终的残值1750元高于税法残值1495元，则需补交所得税（1750－1495）×30％＝76.5（元），应作为流出。
残值引起的现金净流入＝1750－76.5＝1673.5（元），即流出的减项－1673.5元。
继续使用旧设备的年总成本
＝未来现金流出的总现值
＝8416.75＋1505×（P/A，12％，5）－672.75×（P/A，12％，3）－1673.5×（P/S，10％，5）＝11276.62（元）
继续使用旧设备的平均年成本＝11276.62÷（P/A，12％，5）
＝11276.62÷3.6048
＝3128.22（元）
五、综合题
1、科达公司正在考虑是否将现有旧的人工操纵的设备更换为全自动设备，有关的资料如下：单位：元
若企业的资本成本率为10％，企业适用的所得税率为30％。如果该项目在任何一年出现亏损，公司将会得到按亏损额的30％计算的所得税额抵免。要求：通过计算分析判断应否实施更换设备的方案。
答案:
因新旧设备使用年限不同，应运用平均年成本比较二者的优劣
（1）继续使用旧设备的平均年成本
旧设备年折旧＝40000×（1－10％）/10＝3600
账面净值＝40000－3600×5＝22000
继续使用旧设备的平均年成本
＝121832.68÷（P/A，10％，6）
＝121832.68÷4.3553
＝27973.43（元）
更换新设备的平均年成本
＝144048.99÷（P/A，10％，10）
＝144048.99÷6.1446
＝23443.18（元）
因为更换新设备的平均年成本（23443.18元）低于继续使用旧设备的平均年成本（27973.43元），故应更换新设备。
解析:
2、某外商投资企业准备投资一生产线用于生产新产品，该生产线的成本为110000元，该企业可以对其折旧方法做出选择，公司可以选用直线法或年数总和法，税法规定使用年限5年，残值为20000元，所得税率为40％，公司预计该项目尚有6年的使用年限，6年后的净残值预计为0，若该生产线投产后，每年预计可以给企业带来10000件的新产品的销量，该产品单位边际贡献为42元（该企业变动成本均为付现成本），固定付现成本为400000元。估计新项目投资的目标资本结构为资产负债率60％，新筹集负债的税前资本成本为9.02％；该公司过去没有投产过类似项目，但新项目与一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为2，其资产负债率为50％，目前 证券 市场的无风险收益率为5％， 证券 市场的平均收益率为10％。要求：（1）通过计算判断公司应采用哪种折旧方法。（2）根据所选用的折旧方法评价该项目是否可行。（3）若公司能够对固定成本进行压缩，计算使得该项目可行的最高的固定付现成本。（单位万元四舍五入取整）
答案:（1）折旧对现金流量的影响是由于所得税存在引起的。
若按直线法计提折旧：
每年的折旧＝（110000－20000）/5＝18000元
若按年数总和法计提折旧：
项目新筹集负债的税后资本成本＝9.02％×（1－40％）＝5.41％
替代上市公司的负债/权益＝50％/（1－50％）＝1
替代上市公司的β资产＝β权益/〔1＋（1－所得税率）×负债/权益〕＝2/〔1＋（1－40％）×1〕＝1.25
甲公司的负债/权益＝60％（1－60％）＝1.5
甲公司新项目的β权益＝β资产×〔1＋（1－所得税率）×负债/权益〕＝1.25×〔1＋（1－40％）×1.5〕＝2.375
股票的资本成本＝5％＋2.375×（10％－5％）＝16.88％
加权平均资本成本＝5.41％×60％＋16.88％×40％＝10％
直线法提供的各年折旧抵税流入的现值＝18000×40％＝（P/A，10％，5）＝27293.76（元）
年数总和法提供的各年折旧抵税流入的现值＝30000×40％×（P/S，10%，1）＋24000×40％×（P/S，10％，2）＋18000×40％×（P/S，10％，3）＋12000×40％×（P/S，10%，4）＋6000×40％×（P/S，10％，5）
＝10909.2＋7933.44＋5409.36＋3278.4＋1490.16＝29020.56
由于年数总和法折旧税额减免的现值比直线法的大1726.8，所以该公司应采用年数总和法。
（2）
由于净现值小于零，所以该方案不可行。
（3）设每年的固定付现成本为X
－110000＋1097535.6－X×（1－40％）×4.3553＋29020.56＋4516＝0
X＝390739.28＝39万元
解析:
3、某大型企业W准备进入机械行业，为此固定投资项目计划按25％的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限，该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元，年销售量为45万件。预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A的资产负债率为40％，权益的β值为1.5。A的借款利率为12％，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10％，公司的所得税率均为40％，市场风险溢价为8.5％，无风险利率为8％，预计4年还本付息后该项目的权益的β值降低20％，假设最后2年仍能保持4年前的加权平均资本成本水平不变，权益成本和债务成本均不考虑筹资费。分别实体现金流量法和股权现金流量法用净现值法进行决策（折现率小数点保留到1％）。
答案:本题的主要考核点是实体现金流量法和股权现金流量法的区别与联系。
（1）实体现金流量法：
①年折旧＝ ＝832（万元）
②前5年每年的现金流量为：
营业现金流量＝EB IT ＋折旧－所得税
＝EB IT ＋折旧－EB IT ×所得税率
＝（40×45－14×45－100－832）＋832－（40×45－14×45－100－832）×40％＝974.8（万元）
第6年的现金流量为：
营业现金流量＝EB IT ＋折旧－所得税＋残值流入
＝EB IT ＋折旧－EBIT×所得税率＋残值流入
＝974.8＋10－（10－8）×40％＝984（万元）
③计算A企业为全权益融资下的β资产：
β资产＝1.5÷〔1＋ 〕＝1.07
④计算W的β权益：
β权益＝β资产×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
⑤确定W的权益资本成本
rs＝8％＋1.28×8.5％＝18.8％＝19％
⑥确定W的债务成本
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，Kdt，4）＋1250（P/S，Kdt，4）－1250
当Kdt＝6％，
NPV＝1250×10％×（1－40％）×（P/A，6％，4）＋1250（P/S，6％，4）－1250
＝75×3.4651＋1250×0.7921－1250
＝259.8825＋990.125－1250＝0.0075（万元）
所以，债务税后成本为6％。
⑦计算W的加权平均资本成本
rwacc＝19％× ＋6％× ＝15.75％≈16％
⑧计算W的净现值＝974.8（P/A，16％，5）＋984（P/S，16％，6）－5000＝974.8×3.2743＋984×0.4104－5000＝3191.8＋403.8－5000＝－1404.4（万元），故不可行。
（2）股权现金流量法
①年折旧＝ ＝832（万元）
②前3年每年的现金净流量为：
股权现金流量＝企业实体现金流量－利息（1－税率）
＝974.8－5000×25％×10％×（1－40％）＝899.8（万元）
第4年股权现金流量＝899.8－5000×25％＝－350.2（万元）
第5年股权现金流量＝企业实体现金流量＝974.8（万元）
第6年股权现金流量＝企业实体现金流量＝984（万元）
③计算A为全权益融资下的β资产：
β资产＝1.5÷〔1＋ （1－40％）〕＝1.07
④计算W的β权益：
前4年β权益＝β资产×〔1＋ （1－40％）〕＝1.28
后2年的β权益＝1.28（1－20％）＝1.02
⑤确定W的权益资本成本
前4年rs＝8％＋1.28×8.5％＝19％
后2年的rs＝8％＋1.02×8.5％＝17％
⑥计算W的净现值＝899.8（P/A，19％，3）－350.2（P/S，19％，4）＋974.8（P/S，17％，5）＋984（P/S，17％，6）－5000（1－25％）
＝899.8×2.14－350.2×0.4987＋974.8×0.4561＋984×0.3898－5000（1－25％）
＝1925.57－174.64＋444.6＋384.56－3750
＝－1169.91（万元），故不可行。
解析:
4、某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元/件，单位变动成本12元/件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40％;投资的最低报酬率为10％。要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。
答案:
本题的主要考核点是第五章经营活动现金净流量与第十二章息税前利润的联系。
（1）净现值为零，即预期未来现金净流量的现值应等于原始投资流出的现值：
原始投资流出的现值为1045822元（900000＋145822）
（2）未来收回的流动资金现值＝145822×（P/S，10％，5）＝145822×0.6209＝90541（元
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